Понятие операционного рычага тесно связано со структурой затрат компании. Операционный рычаг или производственный леверидж (leverage - рычаг) - это механизм управления прибылью компании, основанный на улучшении соотношения постоянных и переменных затрат.
С его помощью можно планировать изменение прибыли организации в зависимости от изменения объема реализации, а также определить точку безубыточной. Необходимым условием применения механизма операционного рычага является использование маржинального метода, основанного на подразделении затрат на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки компании.
Как мы знаем, на предприятии существуют два вида затрат: переменные и постоянные . Их структура в целом, а в частности уровень постоянных затрат, в общей выручке предприятия или в выручке от единицы продукции могут значительно влиять на тенденцию изменения прибыли или издержек. Это происходит из-за того, что каждая дополнительная единица продукции приносит некоторую дополнительную доходность, которая идет на покрытие постоянных затрат, и в зависимости от соотношения постоянных и переменных затрат в структуре издержек компании, общий прирост доходов от дополнительной единицы товара может выразиться в значительном резком изменении прибыли. Как только достигается уровень безубыточности, появляется прибыль, которая начинает расти быстрее, чем объем продаж.
Операционный рычаг является инструментом для определения и анализа данной зависимости. Другими словами он предназначен для установления влияния прибыли на изменение объема реализации. Суть его действия заключается в том, что при росте объема выручки наблюдается больший темп роста объема прибыли, однако этот больший темп роста ограничен соотношением постоянных и переменных затрат. Чем ниже удельный вес постоянных затрат, тем меньше будет это ограничение.
Производственный (операционный) леверидж количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и величиной показателя «Прибыль до вычета процентов и налогов». Зная производственный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки. Различают ценовой и натуральный ценовой рычаг.
Ценовой операционный (производственный) рычаг
Ценовой операционный рычаг (Рц) вычисляется по формуле:
Рц = В/П
Где,
В - выручка от продаж;
П - прибыль от продаж.
Учитывая, что В = П + Зпер + Зпост , формулу расчета ценового операционного рычага можно записать как:
Рц = (П + Зпер + Зпост)/П = 1 + Зпер/П + Зпост/П
Где,
Зпер - переменные затраты;
Зпост - постоянные затраты.
Натуральный операционный (производственный) леверидж
Натуральный операционный рычаг (Рн) вычисляется по формуле:
Рн = (В-Зпер)/П = (П + Зпост)/П = 1 + Зпост/П где,
В - выручка от продаж;
П - прибыль от продаж;
Зпер - переменные затраты;
Зпост - постоянные затраты.
Операционный рычаг не измеряется в процентах, поскольку представляет собой отношение маржинального дохода к прибыли от продаж. А так как маржинальный доход, кроме прибыли от продаж, содержит еще и сумму постоянных затрат, то операционный рычаг всегда больше единицы.
Величину операционного левериджа можно считать показателем рискованности не только самого предприятия, но и вида бизнеса, которым это предприятие занимается, поскольку соотношение постоянных и переменных расходов в общей структуре затрат является отражением не только особенностей данного предприятия и его учетной политики, но и отраслевых особенностей деятельности.
Однако считать, что высокая доля постоянных расходов в структуре затрат предприятия является отрицательным фактором, так же как и абсолютизировать значение маржинального дохода, нельзя. Увеличение производственного левериджа может свидетельствовать о наращивании производственной мощи предприятия, о техническом перевооружении, повышении производительности труда. Прибыль предприятия, у которого уровень производственного левериджа выше, более чувствительна к изменениям выручки. При резком падении продаж такое предприятие может очень быстро «упасть» ниже уровня безубыточности. Иными словами, предприятие с более высоким уровнем производственного левериджа является более рискованным.
Поскольку операционный рычаг показывает динамику операционной прибыли в ответ на изменение выручки компании, а финансовый леверидж характеризует изменение прибыли до налогообложения после выплаты процентов по кредитам и займам в ответ на изменение операционной прибыли, совокупный рычаг дает представление о том, на сколько процентов изменится прибыль до налогов после выплаты процентов при изменении выручки на 1%.
Таким образом, небольшой операционный рычаг можно усилить путем привлечения заемного капитала. Высокий операционный рычаг, наоборот, можно нивелировать с помощью низкого финансового рычага. С помощью этих действенных инструментов - операционного и финансового рычагов - предприятие может достичь желаемой отдачи от вложенного капитала при контролируемом уровне риска.
В заключение перечислим те задачи, которые решаются с помощью операционного рычага (производственного левериджа):
расчет финансового результата в целом по организации, а также по видам продукции, работ или услуг на основании схемы «затраты - объем - прибыль»;
определение критической точки производства и использование ее при принятии управленческих решений и установлении цен на работы;
принятие решений по дополнительным заказам (ответ на вопрос: не приведет ли дополнительный заказ к росту постоянных издержек?);
принятие решения по прекращению выпуска товаров или оказания услуг (если цена падает ниже уровня переменных затрат);
решение задачи максимизации прибыли за счет относительного сокращения постоянных затрат;
использование порога рентабельности при разработке производственных программ, установлении цен на товары, работы или услуги.
Процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе называется левериджа. Различаются три вида: производственный; финансовый и производственно- финансовый.
Для раскрытия его сущности представим факторную модель чистой прибыли (ЧП) в виде разности между выручкой (ВР) и издержки производственного (ИП) и финансовый характер (ИФ):
ЧП = ВР -ИП - ИФ (32)
Издержки производственного характера - это затраты на производство и реализацию продукции (полная себестоимость). В зависимости от объема производства продукции они подразделяются на постоянные и переменные. Соотношение между этими частями издержек зависит от технологической и технической стратегии предприятия и его инвестиционной политики. Инвестирование капитала в основные фонды обуславливает рост постоянных и относительное сокращение переменных расходов. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными издержками выражается показателем производственного левериджа.
Производственный леверидж - это потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости продукции и объема ее выпуска. Исчисляется уровень производственного левериджа отношением темпов прироста валовой прибыли DП %(до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста объема продаж в натуральных или условно - натуральных единицах (DVPП%)
Он показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объема производства. При высоком его значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высоким технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов.
Приведенные данные показывают, что наибольшее значения коэффициента производственного левериджа имеет то предприятие, у которого выше отношение постоянных расходов к переменным. Каждый процент прироста выпуска продукции при сложившейся структуре издержек обеспечивает прирост валовой прибыли на первом предприятии - 3%, на втором- 4,26 %, на третьем - 6%. Соответственно при спаде производства прибыль на третьем предприятии будет сокращаться в два раза быстрее, чем на первом. Следовательно, на третьем предприятии более высокая степень производственного риска. Второй составляющей является финансовые издержки (расходы по обслуживанию долга). Величина их зависит от суммы заемного средств и их доли в общей сумме инвестированного капитала. Взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала - это финансовый леверидж. Потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (ЧП %) к темпам прироста валовой прибыли (П%)
Кф.л. = ЧП% / П% (33)
Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превышение, обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющий которых является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.
Данные показывают, что если предприятие финансирует свою деятельность только за счет собственных средств, коэффициент финансового левериджа равен 1, т.е. эффект рычага отсутствует. В данном примере изменение валовой прибыли на 1% приводит к такому же увеличению или уменьшению чистой прибыли. С возрастанием доли заемного капитала повышается размах вариации рентабельности собственного капитала (РСК), коэффициента финансового левериджа и чистой прибыли. Это свидетельствует о повышении степени финансового риска инвестирования при высоком плече рычага.
Производственно - финансовый леверидж - представляет произведение уровней производственного и финансового левериджа. Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издержек по обслуживанию внешнего долга.
Например: прирост объема продаж составляет - 20%, валовой прибыли - 60%, чистой прибыли - 75%
К п.л. = 60 / 20 = 3;
Кф.л = 75 / 60 = 1,25;
Кп-ф.л = 3*1,25 = 3,75
На основание этого примера можно сделать вывод, что при сложившейся структуре издержек на предприятии и структуры источников капитала увеличение объема производства на 1% обеспечит прирост валовой прибыли на 3% и прирост чистой прибыли на 3,75%. Каждый процент прироста валовой прибыли приведет к увеличению чистой прибыли на 1,25%. В такой же пропорции будет изменяться данные показатели и при спаде производства. Используя эти данные можно оценивать и прогнозировать степень производственного и финансового риска инвестирования.
Термин"леверидж"("Leverage") в переводе с английского в буквальном смысле означает действие небольшой силы (рычага)
В экономике леверидж означает рычаг влияния определенных показателей на изменение результативных показателей
Производственный леверидж характеризуется возможностью влиять на формирование прибыли от реализации продукции путем изменения объема реализованной продукции и соотношения переменных и постоянных затрат. Последнее является означает, что в результате роста объема производства (реализации) продукции сокращается уровень постоянных затрат, а следовательно, увеличивается прибыль на единицу продукции. Это скажется соответствующим образом на структуре и объеме основных и оборотных средств и эффективности их использованияня.
Уровень производственного левериджа определяется по формуле:
где. ЛВ - производственный леверидж;
DП - темп прироста прибыли от реализации продукции,%;
DР - темп прироста объема реализации продукции,%
Производственный леверидж по сути является коэффициентом эластичности; т.е. показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении объема реализации на один процент. Таким образом определяется уровень чувствительности пр рибутку изменению объема производства (реализации). Чем больше величина производственного левериджа, тем больший производственный ризыик.
Однако на смену прибыли влияют не только производственные факторы, но и результаты финансовой деятельности, в частности изменение объема и структуры пассивов за счет привлеченных средств (долгосрочных кредитов в банка, облигационных займов и т.д.). Все это связано с уплатой процентов, т.е. определенными расходами.
Влияние на изменение прибыли результатов финансовой деятельности характеризует финансовый леверидж
Финансовый леверидж позволяет оптимизировать соотношение между собственными и привлеченными ресурсами и оценить их влияние на прибыль
При росте доли долгосрочных займов соответственно возрастают и суммы процентов, которые предстоит оплатить. Это приводит к увеличению уровня финансового риска из-за возможной нехватки средств для уплаты
Финансовый леверидж рассчитывается как отношение изменения чистой прибыли к общей прибыли до налогообложения:
где. ЛВ - финансовый леверидж;
DП ч - темп прироста чистой прибыли;
DП з - темп прироста общего прибыли до налогообложения
Данные, необходимые для расчета показателей левериджа приведены в табл 610
По данным табл 610 производственный леверидж составляет:
. Таблица 610
. Исходные данные для расчета показателей левериджа, тыс. грн
. Продолжение табл 610
Это означает, что за исследуемый период на каждый процент роста объема реализации прибыль от реализации рос на 3,4%. Финансовый леверидж составляет:
Уровень финансового левериджа показывает, что с ростом общей прибыли до налогообложения на 1% чистая прибыль увеличилась на 0,66%
Обобщающим показателем левериджа является производственно-финансовый леверидж, который определяется как произведение производственного и финансового левериджа:
где. ЛВФ - производственно-финансовый леверидж. На основе вышеприведенных расчетов:
Показатели левериджа позволяют планировать оптимальный объем производства, рассчитать эффективность привлечения средств, прогнозировать производственные и финансовые риски
Леверидж (англ. – рычаг) представляет собой ключевой фактор деятельности компании, небольшое изменение которого может приводить к существенному изменению результативных показателей.
Существует два типа левериджа: производственный (или операционный) и финансовый. Производственный леверидж – потенциальная возможность влиять на прибыль от продаж путем изменения структуры издержек и объема выпуска. Производственный леверидж наиболее велик в компаниях, которые имеют высокую долю постоянных затрат в структуре себестоимости продукции (работ, услуг). Если у компании высокий производственный леверидж, то ее прибыль от продаж очень чувствительна к изменениям в объемах продаж.
Действие производственного левериджа состоит в том, что любое изменение выручки от продаж приводит к еще большему изменению прибыли. Сила воздействия (эффект ) производственного левериджа рассчитывается по формуле
где ЭПЛ – эффект производственного левериджа; МД – маржинальный доход (прибыль); – прибыль от продаж.
Если компания, имеющая значение ЭПЛ, равное 7, увеличит выручку от продаж, например, на 1%, то при этом ее прибыль от продаж вырастет на 7%. И, наоборот, при сокращении выручки от продаж, например, на 3% ее прибыль от продаж уменьшится на 21%. Таким образом, эффект производственного левериджа показывает степень предпринимательского риска. Чем больше сила операционного рычага, тем больше риск. На практике проявляются следующие зависимости:
- 1) если компания работает вблизи точки безубыточности, она имеет относительно большую долю изменений прибыли или убытков при изменении объемов продаж;
- 2) у рентабельных компаний при большом объеме продаж высокая прибыль может наблюдаться даже при незначительном росте рентабельности;
- 3) компания, имеющая высокий показатель операционного рычага, при резких колебаниях объемов продаж подвергается значительно большей степени риска, чем при стабильных объемах продаж;
- 4) чем больше удельный вес постоянных затрат в общей величине издержек компании, тем выше сила операционного рычага при определенном объеме производства, тем больший риск при сокращении объемов производства;
- 5) работать с высоким операционным рычагом могут компании, которые обеспечивают значительные объемы продаж и уверены в перспективном стабильном спросе на свою продукции, работы или услуги.
Кроме того, для анализа взаимосвязи между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала может использоваться финансовый рычаг или финансовый леверидж. Финансовый рычаг позволяет потенциально влиять на прибыль компании путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Он рассчитывается по формуле
где ФЛ – финансовый леверидж; – темпы прироста чистой прибыли; – темпы прироста валовой прибыли.
Превышение темпов прироста чистой прибыли над темпами прироста валовой прибыли обеспечивается за счет эффекта финансового левериджа (рычага), одной из составляющих которого является его плечо. Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала. Соотношения финансового рычага отражают сравнительные размеры претензий на активы компании со стороны ее совладельцев и кредиторов. Взятые в долг деньги позволяют умножить финансовую силу заемщика путем инвестирования в проекты, которые могут принести прибыль. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам.
где – общая рентабельность предприятия, рассчитываемая как отношение чистой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала и выраженная в процентах; – средневзвешенная процентная ставка по привлеченным заемным средствам; ПФР – плечо финансового рычага как соотношение заемных и собственных средств.
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот:
Экономический смысл положительного значения эффекта финансового рычага состоит в том, что повышение рентабельности собственного капитала может быть достигнуто путем расширения заемного финансирования (реструктуризации капитала и долгов). В то же время излишнее привлечение заемных средств может иметь для компании как позитивные, так и негативные последствия.
Текущая деятельность любой компании при реализации конкретного инвестиционного проекта сопряжена не только с производственным (операционным), но также и с финансовым риском. Последний обусловливается прежде всего структурой источников ее финансовых средств и, в частности, соотношением их по признаку собственного или заемного капитала. Ситуация, когда компания для реализации конкретного инвестиционного проекта не ограничивается собственным капиталом, а привлекает средства внешних инвесторов, вполне естественная.
Привлекая заемные средства, менеджер инвестиционного проекта получает возможность контролировать более крупные потоки денежных средств и, следовательно, реализовывать более значительные инвестиционные проекты. В то же время всем заемщикам должно быть ясно, что существуют вполне определенные пределы заемного финансирования вообще и инвестиционных проектов, в частности. Эти пределы обусловливаются главным образом возрастанием издержек и рисков, связанных с привлечением заемного капитала, а также снижением в этом случае кредитоспособности компании.
Каким же должно быть при реализации конкретного инвестиционного проекта оптимальное соотношение между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как это повлияет на прибыль компании? Ответ на этот вопрос может быть получен при помощи категории финансового левериджа, финансового рычага, сила которого определяется как раз долей заемного капитала в совокупном капитале компании.
Финансовый леверидж – потенциальная возможность влиять на чистую прибыль инвестиционного проекта (компании) путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов; варьированием соотношения собственных и заемных средств с целью оптимизации процентных выплат.
Вопрос о целесообразности использования заемного капитала напрямую связан с действием финансового рычага: увеличением доли заемных средств можно повысить рентабельность собственного капитала.
Достаточно убедительно и наглядно действие финансового рычага может быть продемонстрировано при помощи знаменитой формулы Дюпон {Dupont,) широко используемой в международном финансовом менеджменте для оценки уровня доходности собственного капитала компании {Return on equity , ROE):
где – коэффициент рентабельности продаж; – коэффициент оборачиваемости активов; {Return on assets) – коэффициент доходности активов; IL – финансовый леверидж.
Из данной формулы следует, что коэффициент доходности капитала (ROE) будет зависеть от величины финансового рычага, определяемого соотношением собственных и заемных средств компании. Очевидно, однако, что при увеличении финансового левериджа коэффициент доходности капитала повышается только в том случае, если коэффициент доходности активов (ROA) будет превышать процентную ставку по заемным средствам. Хотя это утверждение понятно и на чисто интуитивном уровне, попытаемся формализовать взаимосвязь финансового левериджа и доходности активов, ответив на вопрос, при каких условиях влияние финансового рычага на ROE оказывается положительным?
Введем для этого следующие обозначения:
N1 – чистая прибыль; GI – прибыль до вычета процентов и налогов (балансовая прибыль – EBIT); Е – собственный капитал; D – заемный капитал; j – процентная ставка на капитал; t – ставка налога.
Или, принимая во внимание, что величина представляет собой так называемую операционную (производственную ) доходность , можно записать
где – скорректированная ставка процента на капитал по
сле уплаты налогов.
Полученное выражение ROE является очень содержательным, так как наглядно показывает, что воздействие финансового рычага, сила которого определяется отношением D к Е, зависит от соотношения двух величин r и i.
Если коэффициент операционной доходности активов превышает скорректированную ставку процента на заемный капитал , компания получает от инвестированного ею капитала прибыль, превышающую сумму, которую должна выплатить кредиторам. Благодаря этому создается избыток средств, распределяемый между акционерами компании, и, следовательно, повышающий коэффициент доходности капитала (ROE). Если же коэффициент операционной доходности активов меньше скорректированной ставки по заемным средствам, то компании лучше эти средства не занимать.
Иллюстрация влияния уровня процентной ставки на доходность собственного капитала компании в условиях финансового левериджа приводится в табл. 6.14.
Таблица 6.14
Влияние процентной ставки на ROE
|
Показатели по инвестиционному проекту |
Инвестиционные проекты |
|||
|
А |
B |
|||
|
Годовая ставка процента |
Годовая ставка процента |
|||
|
Сумма активов, тыс. долл. |
||||
|
Собственный капитал, тыс. долл. |
||||
|
Заемный капитал, тыс. долл. |
||||
|
Прибыль до выплаты процентов и налогов (GI ), тыс. долл. |
||||
|
Коэффициент доходности активов (ROA ), % |
||||
|
Расходы на выплату процентов, тыс. долл. |
||||
|
Налогооблагаемая прибыль (G/), тыс. долл. |
||||
|
Налоги (t = 40%), тыс. долл. |
||||
|
Чистая прибыль (ЛУ), тыс. долл. |
||||
|
Коэффициент доходности капитала (ROE), % |
||||
В эффекте финансового рычага можно выделить, как это следует из вышесказанного, две составляющие.
Дифференциал – разность между операционной рентабельностью активов и скорректированной (на величину ставки налогообложения прибыли) ставкой процента по заемным средствам.
Плечо финансового рычага, определяемое соотношением между заемным и собственным капиталом.
Очевидно, что между этими составляющими существует неразрывная, но в то же время противоречивая связь. При наращивании объема заемных средств, с одной стороны, возрастает плечо финансового рычага, а с другой, как правило, сокращается дифференциал, поскольку кредиторы склонны компенсировать возрастание своего финансового риска повышением цены своего "товара" – ставок по кредиту. В частности, может наступить момент, когда дифференциал станет отрицательным. В этом случае эффект финансового рычага будет приводить к весьма негативным последствиям для компании, реализующей соответствующий инвестиционный проект.
Таким образом, разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости, во-первых, от дифференциала и, во-вторых, от прогнозируемой конъюнктуры рынка.
Рассмотренный выше метод оценки финансового рычага, оставаясь наиболее известным и используемым, не является в то же время единственным. Например, в американской школе финансового менеджмента широко применяется подход, предполагающий сопоставление темпов изменения чистой прибыли (ГМ) с темпами изменения прибыли до вычета процентов и налогов (TGI ). В этом случае уровень финансового рычага (ГГ) может быть рассчитан по формуле
С помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль, при изменении на один процент прибыли до вычета процентов и налогов. Обозначив – проценты по ссудам и займам, a t – усредненную ставку налога, модифицируем данную формулу в более удобный в вычислительном плане вид
Таким образом, коэффициент FL получает еще одну интересную интерпретацию – он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит налогооблагаемую прибыль (67 – ). Нижней границей коэффициента финансового рычага является единица. Чем больше относительный объем привлеченных компанией заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов (), выше уровень финансового левериджа, более вариабельна чистая прибыль, что при прочих равных условиях приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в определенной непредсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов, в отличие, например, от выплаты дивидендов, обязательна, то при относительно высоком уровне финансового левериджа даже незначительное снижение прибыли может иметь весьма негативные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень финансового левериджа невысок.
Производственно-финансовый леверидж
Рассмотренные производственный и финансовый рычаги могут быть обобщены категорией производственно-финансового левериджа, который описывает взаимосвязь выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыли.
Напоминаем, что показатель операционного рычага измеряет процентное изменение прибыли до выплаты процентов и налогов относительно каждого процентного изменения объема продаж. А показатель финансового рычага измеряет процентное изменение чистой прибыли относительно каждого процентного изменения прибыли до выплаты процентов и налогов. Так как оба эти показателя связаны с процентными изменениями прибыли до выплаты процентов и налогов, то можем объединить их с целью измерения общего левериджа.
Показатель общего левериджа (TL) представляет собой отношение процентного изменения чистой прибыли к единице процентного изменения объема продаж
Если умножить и разделить правую часть данного уравнения на процентное изменение прибыли до выплаты процентов и налогов (TG1 ), то тогда сможем выразить показатель общего левериджа через показатели операционного (OL ) и финансового (FL) рычагов
Взаимосвязь показателей операционного и финансового рычагов для некоторой условной компании, долл., дана ниже:
Экономическая интерпретация показателей левериджа, рассчитанных выше, такова: при сложившихся в компании структуре источников средств и условий производственно-финансовой деятельности:
- увеличение объема производства на 10% приведет к увеличению прибыли до вычета процентов и налогов на 16%;
- увеличение прибыли до вычета процентов и налогов на 16% приведет к увеличению чистой прибыли на 26,7%;
- увеличение объема производства на 10% приведет к увеличению чистой прибыли компании на 26,7%.
Практические действия по управлению уровнем левериджа не поддаются жесткой формализации и зависят от значительного числа факторов: стабильности продаж, степени насыщенности рынка соответствующей продукцией, наличия резервного заемного капитала, темпов развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государства в отношении инвестиционной деятельности, текущей и перспективной ситуацией на фондовых рынках и т.д.
